Point dette - 25/01/2022
L’aversion pour le risque bondit, les rendements obligataires plient
Depuis le pic de la semaine dernière (18-19 janvier), le rendement des obligations souveraines est globalement orienté à la baisse, pliant sous le poids des fortes tensions géopolitiques qui favorisent le report des investisseurs vers les valeurs les plus sûres. Sur le sujet ukrainien, les tensions russo-américaines et l’annonce par l’Otan de l’envoi de navires et d’avions de combat pour renforcer ses défenses en Europe de l’Est ne cessent d’accentuer les craintes des investisseurs, qui redoutent de plus en plus une confrontation armée. Sur une semaine, les rendements des obligations souveraines à 10 ans reculent ainsi de près de 13 points de base (pb) aux Etats-Unis (autour de 1,74%), de 8 pb en Allemagne (-0,09%) et de 6 pb en France (à 0,31%). Ce mouvement a été d’autant plus marqué que l’aversion pour le risque a de nouveau provoqué ce lundi un fort repli des indices actions, déjà fragilisés par la crainte d’un net resserrement monétaire aux Etats-Unis. A l’image des indices newyorkais (-7% sur une semaine pour le Nasdaq et -5,4% pour le S&P 500), les marchés actions subissent fortement la nervosité ambiante, comme le souligne le VIX (volatilité du S&P 500), également appelé « indice de la peur », qui a touché ce lundi un plus en séance, à 38,94.
La perspective d’un fort resserrement monétaire aux Etats-Unis reste pourtant d’actualité, en cette veille d’annonces de la Réserve fédérale américaine (Fed). Un net changement de ton est attendu ce mercredi du côté de la banque centrale américaine. Cette dernière devrait annoncer une première hausse des taux directeurs dès le mois de mars, alors que les investisseurs anticipent un total de quatre hausses en 2022. Surtout, les marchés seront particulièrement attentifs aux déclarations concernant la future réduction du bilan de la Fed (8 700 Md$ environ), qui devrait débuter dès cette année, quelques mois seulement après son « tapering » (ralentissement des achats d’actifs dans le cadre de l’assouplissement quantitatif). A titre d’exemple, la précédente phase de réduction du bilan de la Fed avait débuté (octobre 2017) près de quatre années après le début du « tapering ». Depuis le début de l’année, la tendance reste néanmoins largement haussière sur les rendements obligataires, dans un contexte de mouvement mondial de resserrement des politiques monétaires, auquel la Banque centrale européenne et la Banque du Japon ne participent pas. Depuis le 1er janvier, les rendements à 10 ans progressent de 24 pb pour les Treasuries américains, de 9 pb pour le Bund allemand et de 12 pb pour l’OAT française.