Point dette - 14/06/2022
La pression sur les taux se poursuit
Les rendements obligataires de la Zone euro continuent de progresser suite au renforcement des inquiétudes autour de l’inflation et au resserrement imminent de la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE). Jeudi dernier, la BCE a confirmé l’accélération du resserrement monétaire en actant la fin de son programme d’achat d’actifs (APP) au 1er juillet et la hausse des taux directeurs de 25 points de base (pb) dès la prochaine réunion du Conseil des gouverneurs, le 21 juillet. La Présidente de la BCE est toutefois allée plus loin, en affirmant que la réunion du mois de septembre pourrait se traduire par une augmentation des taux de 50 pb, dans le cas où les perspectives d’inflation à moyen terme (horizon 2024) demeureraient au-dessus de 2,1%. Désormais, les marchés anticipent que le taux de dépôt, actuellement à -0,50%, serait à 1% fin décembre 2022. La divergence entre l’évolution des rendements des titres souverains européens et celle de l’euro suggère une inquiétude des investisseurs face à ce resserrement monétaire accéléré, dans un contexte économique dégradé. Sur les marchés obligataires, les rendements des titres souverains européens ont fortement progressé, en particulier pour les économies « périphériques » jugées plus vulnérables à une hausse des coûts de financement. Le rendement du BTP italien à 10 ans a franchi 4% pour la première fois depuis janvier 2014 tandis que celui du Bund allemand de même échéance se rapproche de 1,70%. L’écart de rendement (« spread ») à dix ans entre l’Allemagne et l’Italie est proche de 240 points de base, son plus haut niveau depuis mai 2020. Cette fragilisation de la capacité de l’Italie à se financer vient ainsi pénaliser l’euro, qui est passé de 1,07$ avant la réunion de la BCE à 1,04$ ce mardi, affichant ainsi un recul de 2,8% en 4 jours.
Aux Etats-Unis, le Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale (FOMC, Fed) se réunit ce mardi et demain, et doit acter l’ampleur de la prochaine hausse des taux. Moins d’une semaine après la publication des statistiques de l’évolution des prix à la consommation, qui apparaît à son plus haut niveau depuis 1981 à 8,6% (contre 8,3% attendue), plusieurs banques d’investissement tablent désormais sur une hausse de 75 points de base (pb), dont Goldman Sachs qui a déclaré s’attendre à une augmentation de 75 pb en juin et juillet puis de 50 pb en septembre. L’outil FedWatch de CME montre que les marchés évaluent à 96% les chances d’une hausse de 75 pb, contre 30% plus tôt dans la journée de lundi, une hausse des fed funds d’une telle ampleur serait la première depuis 1994. Les marchés ont réagi, le dollar face à un panier de devises de référence monte en attendant les décisions de la Fed, et atteint un plus haut depuis 20 ans à 105,1$ lundi. En parallèle, le rendement du bon du Trésor à 2 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, les rendements des obligations américains à 2 ans et 10 ans se sont temporairement inversés lundi, ce qui représente habituellement un signal de récession pour les mois à venir.