Point dette - 01/03/2022
Chute des rendements obligataires souverains
Les rendements des dettes souveraines des pays de la Zone euro se sont nettement détendus, bénéficiant d’un « flight to quality » en raison de la situation en Ukraine mais aussi d’anticipations de détente des politiques monétaires des grandes banques centrales. Le « choc énergétique » pourrait lourdement peser sur le pouvoir d’achat des ménages et les marges des entreprises, et ainsi entraîner une contraction de l’activité.
Au sixième jour de l’opération d’invasion lancée par la Russie, et malgré des pourparlers entre les deux pays, une colonne de blindés russes s’étend ce mardi sur soixantaine de kilomètres en direction de Kiev, la capitale ukrainienne, et les bombardements se sont intensifiés sur plusieurs grandes villes du pays (cf. Flash change du 01/03). Malgré les lourdes sanctions internationales, Moscou entend poursuivre son « opération militaire » jusqu’à ce que ses objectifs soient atteints, a déclaré le ministre de la Défense de Vladimir Poutine. Dans ce contexte, les investisseurs craignent les retombées économiques du conflit et des sanctions, qui pourraient entrainer des conséquences profondes pour la croissance et les marchés financiers mondiaux. Parallèlement à la baisse des marchés actions, un des grands mouvements sur les marchés financiers est donc la chute des rendements des emprunts d’Etat, conséquence du regain d’aversion au risque et de la révision à la baisse des anticipations en matière de taux d’intérêt. Le marché ne croit en effet plus guère à l’hypothèse d’un relèvement de 50 points de base du taux directeur de la Réserve fédérale américaine (Fed) le 16 mars, une anticipation un temps privilégiée par une partie des investisseurs avant le conflit. Selon les anticipations de marché, la Fed ne procéderait également « plus » également qu’à 5 hausses en 2022. Quant à la Banque centrale européenne (BCE) qui se réunit le 10 mars, la probabilité d’une hausse du taux directeur en 2022 apparaît de plus en plus compromise. Toujours selon les positions sur les marchés monétaires, elle ne devrait relever ses taux que de 25 points de base d’ici la fin de l’année, contre 30 points lundi et 40 avant l’invasion de l’Ukraine. A l’inverse, si le conflit s’enlisait, la BCE pourrait être amené à opter pour le statu quo et même à injecter des liquidités, via des achats d’actifs, à l’instar du plan d’urgence pandémique (PEPP). Dans ce contexte, les rendements des emprunts d’Etat allemands enregistrent (à 15h) leur plus forte baisse sur une séance depuis 2016, le Bund à dix ans étant repassé temporairement en territoire négatif pour la première fois depuis le 1er février. Le taux allemand est en recul de plus de 20 points de base depuis le début de la semaine tandis que l’OAT française de même échéance évolue autour de 0,47% contre 0,77% le 15 février. Le Treasury américain à dix ans perd quant à lui de plus de dix points à 1,7377%, au plus bas depuis le 25 janvier.